本周交易
无，这是2022年的最后一篇周记了，作为偷懒的我，把2022年最后一篇周记和2022年的投资年报整合在一起，也算是给自己的2022年画上一个句号。我们2023年再战😄😄😄
持股情况
从2017年至今累计收益83%，2022当年投资收益为-2.58%，相比较上周净值上涨了1.67%，个人投资的年化10.2%，与沪深300对比各年份收益率如下： 注：当年收益率计算方式为：所有的进钱均视为年初进款，所有的出款均视为期末出款，例如2022年期初50元，进款20元，出账40元，最后余额90元如果反之，所有进钱均视为年末进款，所有出款均视为年初出款，计算方式为
最后计算的收益率极有可能被高估，我选择的是第一种。12月29日，贵州茅台公布2022年度生产经营情况：“2022年度，公司生产茅台酒基酒5.68万吨，系列酒基酒3.5万吨，预计营业总收入1272亿元（茅台酒营业收入1077亿元，系列酒营业收入157亿元），同比增加16.2%，预计归属上市公司股东净利润626亿元，同比增长19.33%”在2021年年报中，公司预计2022年的营业收入相比较2021年提升15%，实际增加16.2%，略微超过营业收入总量。在我们的2021年茅台年报分析中，我提到了营业收入=茅台酒销售额1129亿元+系列酒销售额125亿元+利息收入33亿元=1287亿元，预计营业总收入相比较2021年的1094.64亿元总收入增加了17.6%，虽然结果与实际差距并不是很大，但我们纠结一下细节，茅台酒的销售额并没有如我们所计算的是1129亿元，而是1077亿元，相比较我们估计，有了5%左右的误差，有两种可能性：一是成品酒的价格并没有上调，在可销售成品酒相当于2018年所产基酒的85%的基础之上，平均销售额没有上调甚至有所下降，才有可能出现1287元/瓶*42220*2*1000=1086亿元，另外一种可能性，是随着2022年直销的放大，成品酒价格上调的情况，可出售基酒的下降，在茅台酒销售额1077亿元的情况下，假设按照平均价格上调4%，那么茅台酒2022年的销售吨数为40246吨，那么可销售成品酒的销售吨数比例为40246/49671=81%，意味着茅台酒的实际销售吨数下降了，这是啥原因呢，我猜，茅台酒主动储存了一批成品酒，由茅台公司代替我们储藏起来，待提价后再行向市场释放储存量….当然，这些都是管理层的事情，我们就不要操心这些细节啦。系列酒方面，2022年系列酒营业收入157亿元，相比较2021年的系列酒营业收入上涨25%，这可是另外一重惊喜。12月28日，国家新闻出版署分别公布了12月国产网络游戏审批信息和2022年进口网络游戏审批信息，共计129款游戏过审，其中包括国产版号84个，进口版号44个。腾讯其中独占6款游戏，包括《无畏契约》、《宝可梦大集结》、《重生边缘》、《命运方舟》、《饥荒：新家园》、《大航海时代：海上霸主》其中《无畏契约》《命运方舟》《宝可梦大冒险》是已经经过海外市场验证的成熟产品，预计在国内能够给疲软已久的腾讯游戏注入一针强心药剂。同时《NIKKE命运女神》海外上线后超预期，于多个市场位居畅销榜前列，上线后首月收入超过1亿美元。今年总算结束了，今年的走势来看，相当于我们走了一个不规则的“W”型，相比较沪深300的走势来看，我们毫无疑问，是非常满意的，如果不看中途的走势，我们甚至产生了一种“今年没有开盘”的感觉，只有亲身经历过，才知道过程是曲折的，但值得高兴的是，今年对机会成本有了更深层次的理解，对于买入成本已经没有了太多的感觉，深知“已经投入的不是成本，只有看不见的才是真正的成本“，这也算一点小小的进步吧。假设去年年底的数字均为100，那么我们与沪深300差距最小的月份为10月份，差距为-4%，而我们与沪深300差距最大的月份为12月份，差距为+17%。这一差距是我们有记录以来，在2017年后取得的第二好的结果。（2017年我们因为运气取得了相比较沪深300将近22%的领先优势）我们最终取得了相比较沪深300年化+7.4%以上的优势。巴神在1957年致合伙人的心中表示“与一般水平相比，我们在熊市会比牛市里做得更好。当股市整体大幅度上涨的时候，只要能跟上指数涨幅，我就非常满意了。
我的持仓目标是“力图100%复制唐朝老师的持仓”，但是，正如同我之前思考过的那样，我强烈不建议朋友们模仿，至少在我们充分理解并认同他的投资理念之前。我们分别计算了如果我们以2021年的持仓，和2020年的持仓穿越到现在，我们假设我们2022年的余额是183，那么我们的净值和持仓比例大致如下：注：陕西煤业、美的集团为2021年建仓、2022年清仓；中国平安、招商银行、金螳螂、民生银行为2021年清仓。由上述的持仓我们可以发现，如果我们以2020年年底的持仓穿越两年，在2022年底，我们的持仓收益率会从83%跌至46%，年化收益率从10.6%跌至6.5%。我们目前的真实持仓比模拟2020年年底的持仓多了25%的市值如果我们以2021年年底的持仓不动，直接穿越至今年年底，我们的持仓收益率会从83%跌至71%，年化收益率会从10.6%跌至9.3%，今年的收益不会是-2.58%，而是-9.04%。我们的真实持仓比模拟2021年年底的持仓多了7%的市值。而这25%和7%的市值提升，就是对我们努力提升认知的奖赏。①3月11日，以58.15元/股卖出3%的美的，以365.8元/股，买入4%的腾讯控股3月11日，以58.15元/股卖出美的集团3%，自从2021年7月5日，以69.01元买入买入3%仓位的美的后，未进行任何交易，直至3月11日彻底清仓，亏损15%，自从2017年正式开始投资以来，是建设银行、万科A、民生银行以外第四只亏损的股票，巧合的是除了民生银行这三只都是在2021年买的。😀😀😀当天，以365.8/股的价格买入腾讯控股总仓位4%的股份，当然，毫无意外的没有抄到底😀，是不是抄到底不重要，关键是企业有没有看对，企业看对了，高低50%左右的成本，影响并不大，企业看错了，亏损50%和51%差距也不大，这笔买入按照腾讯目前的价格334元/股计算，尚亏损-9%，回过头来看，我对当时的换仓逻辑比较满意，没有过多需要修改的地方，当然，我们的短线能力一如既往的烂透了，因为面对5家中概股公司被列入《外国公司问责法案》，中概股暴跌，在4天后的3月15日，腾讯最低触及了295.3元/股的最低价，我们当时换股的原因为相比较腾讯一流的生意，我们愿意用美的四流的生意去交换。但在满意中略有不满意，不满意的地方为换股后腾讯的仓位占比从39%上升到了43%，超过了40%的最大持股上限，这是我所不满意的地方；第二个略有不满意是美的与腾讯的估值差距尚未达到“肉眼可见的便宜“在唐朝老师的《价值投资手册2》中，他对于”老唐估值法“下卖出股票讨论了三种情况：一是企业基本面恶化，原先预计的持续盈利能力减弱甚至于毁灭、二是出现了更具有性价比的投资对象、三是估值过高。对于情况一和情况三我们不用多说，都能理解。他对于情形二是这么写的”出现了更具有性价比“的投资对象，指内在价值100的股票，市价只有90，本来应该继续持有的状态，但你发现了另外一家内在价值100，但市价只有40的目标，但手中没有其他可以调用的资本，此时可以考虑卖掉持股，买入更有性价比的投资对象，正如前文所述，投资者就是随时将目标资产摆上天平，与手头现有的资产做比较，然后选择收益率明显较高的资产就可以了。但是这种情况下的卖出一定要慎重！比较两只股票，既要比较收益率，还要考虑确定性和未来成长，难度远远高于一只股票和类现金资产之间的比较”明显便宜，内在价值90%和内在价值40%，肉眼可见的便宜，是“合理估值换合理估值的1/2”， 可以接受确定性更高的买入或者平行买入从3月14日唐朝老师的换股来看，将合理估值85%的洋河股份，换成了60%合理估值的贵州茅台，因此将“合理估值换合理估值1/2”变更为“在肉眼可见的便宜范围内调整。回到我们美的换腾讯这个例子上来，美的的合理估值为6600亿（240亿元利润*27.5PE）。美的的当前市值/合理估值=4062/6600=61%，腾讯的当前市值/合理估值=28000/46000=60%，所以美的换腾讯略有不合适，②8月2日卖出陕西煤业，买入腾讯，10月11日卖出陕西煤业，买入洋河股份、贵州茅台、腾讯控股、海康威视、古井贡B涉及到陕西煤业放在一起说。8月2日，按照19.07元/股卖出3%的陕西煤业，按照294.8元/股买入对应比例的腾讯。如果按照陕西煤业的当前市值/合理估值=1798/1430=125%，腾讯的当前市值/合理估值=25148/46000=54%，陕西煤业的估值明显高于腾讯控股，而且是第三档的公司换股第一档的公司，并且换股后，腾讯控股的总持仓比例不超过40%，所以此次换股我认为是合适的。10月11日，以22.71元/股卖出总仓位的5%的陕西煤业，以150.49买入总仓位5%的洋河股份
10月12日，跟随唐朝老师以22.24元/股卖出总仓位的11%的陕西煤业，以149.37元/股买入总仓位的2%的洋河股份，以1721.72元/股买入总仓位的2%的贵州茅台，以28.76元/股买入总仓位的1%的海康威视，以248.8元/股买入总仓位的2%腾讯控股10月13日因为卖出陕西煤业后第二天证券资金方可转出换汇，以108.84元/股买入总仓位的4%古井贡B2021/03/02以11.2元/股买入总仓位比重的1%2021/05/20以11.36元/股买入总仓位比重的2%2021/07/08和 2022/08/02合计分红总仓位的1%2021/11/02以11.95元/股买入总仓位比重的5%2022/08/02以19.07元/股卖出总仓位的2%2022/10/11以22.71元/股卖出总仓位的5%2022/10/12以22.24元/股卖出总仓位的11%也就是说我们的平均持有期限为=14%*17个月+6%*19个月+21%*17个月+59%*11个月=2.38+1.14+3.57+6.49=13.58个月在陕西煤业上我们的收益率=102%，我们的年化回报率=86%，我个人对这个收益率是非常满意的，这就是组合的力量，既是对市场充满敬畏，相信自己总会犯错，留下充足的安全边际，又大大增强了我们组合的“韧性”，成为了我们今年最大一笔加仓资金的来源，卖出时最终仓位占我们总仓位的18%，如果没有陕西煤业，我们最终的收益率=-17.3%....感谢唐朝老师🙏🙏🙏卖出的原因如下：我考虑到唐朝老师卖出陕西煤业后，主要买入分众传媒、腾讯股份和少量的海康威视，而分众传媒占我的总仓位的比重早早的超过了上限15%，而腾讯控股距离持股上限仅有1.5%的空间，我的第一目标是用来加仓腾讯到上限，很可惜的是在，腾讯下跌的同时，其他的股票也在下跌，尽管目前是在我们的持仓中是最为低估的，但加仓的空间比较有限。洋河我们的理想买点在2100亿，目前的总市值在2383亿，距离理想买点13%，并且洋河股份加仓前持仓比例占总仓位的13%，距离持仓上限25%有一段距离，能够容纳陕煤卖出后资金。古井贡B我们的理想买点在550亿，目前的总市值为528亿；距离合理估值为-4%，古井贡B更为低估，但考虑到换汇额度的问题，每年仅允许加仓5万美元等值的港币，我们会充分利用该政策。贵州茅台我们的理想买点在1.5万亿，目前的市值为2.2万亿，距离理想买点46%，但考虑到贵州茅台的2022年当年的合理估值约为1.9万亿±10%，此时在总市值2.16万亿加仓，略微超过合理估值的上缘，但考虑到茅台的确定性，我愿意加仓少量的仓位，这并不违背巴菲特对于安全边际的理解“如果你是你能理解的企业，对企业未来比较确定，你就不需要多大的安全边际，如果你打算投资的生意很脆弱或者变化的可能性很大，那么你可能就需要比较大的安全边际，就好比，有一座承重1万磅的桥距离地面仅有6英寸，你可能会驾驶9800磅的卡车通过，但是，如果这座桥在大峡谷上，你可能就想得到大一点的安全边际。也就是说，要求多大的安全边际取决于潜在的风险”。
回看当时的买入理由，我只能说“我没有什么好补充的啦”😂😄😄今年是我有投资记录以来，第五年写年度投资总结，也是第二年公开在公众号上发表投资总结，古希腊哲学家赫拉克利特说“人不可能两次走进同一条河流当中”，这句话的意思是说：在人踏进河流中的一瞬间，新的水流会立即取代这个人最初触及到的河水，万物处于一种永恒的变化当中。有一种说法是，人体一年中会更换98%组成我们身体的原子，当然，我们在这儿不想探讨“忒修斯之船”的悖论，我只不过想说：在这个地球绕着太阳旋转的平淡的一天里，是普通的一天，但每一天对我们来说，都是全新的一天，未知的一天，挑战的一天。努力把每一天都过好，远远好过于做一个完美的年度计划，须知“一切追求完美的行为都会导致生产成本与交易费用急剧提升的局限性“这是我们从经济学中可以领悟到的人生哲理，我们无须成为”第二个别人“，我们总是力争活好当下，做最好的自己。人生在世，本身就是一场偶然，医学中有一句谚语“to cure sometimes ，to relieve often，to comfort always（偶尔治愈，常常帮助，总是安慰）”，我更喜欢台湾散文家林清玄所说：“人生在世，不如意常十之八九，多看一二，不思八九”。无论是投资也好，人生也好，“渴望事事如意”本身就是一件贪婪的事情，能够坚持把自己的事情做好，已经是一件很不容易的事情了回顾我们的2022年，放在一个宏大叙事背景下，是乱糟糟的，而我们的新闻媒体上，受制于某些因素，那些能够影响干扰人们的事件，往往是无法作为“重大新闻”甚至没有办法“公开记录的，无论是3月末的中概股的退市危机，8月末的佩洛西访台，1月-11月的新冠疫情封控，12月的奥密克戎疫情。相信只要我们不去记录，过一段时间，大概率会慢慢的被遗忘，那些悲伤、那些仿徨、那些愤怒，终将随风而逝。而这，是我们需要用文字记录的原因。同时，我们也相信，互联网是有记忆的，谎言说了1万遍不会变成真理，巴神也说“如果把狗的尾巴当成一条腿，那么它还是四条腿”，并不会因为我们把尾巴称作“腿”，它就是五条腿。我们并无力去改变大环境，但我们可以改变的是我们的选择，通过我们的努力让我们未来能够有得选。回到个体上，今年作为我正式走上价值投资、重新审视自己的第二年，一路走来，我也完成了不少的事情，最大的没有想到，是我居然把“写公众号”这个习惯坚持了一年（写的好丑姑且不论），我写公众号的最主要的目的，主要是为了记录我投资过程中的思考与笔记，进而发现我投资中的问题，我力争证明自己是“错误”的，这样，下次才有“不犯错“的可能性截至到上一周，这个公众号今年累计记录“投资周记”49篇，阅读笔记5篇（《吾意独怜才》、《看得见的与看不见的》、《活出意义来》、《凯瑟琳格雷厄姆自传》、《极端经济》）、企业分析单篇4篇、杂篇1篇，我知道，我写下这些文字后，有朋友会看的时候，是动力，而我知道了我无意识的写下的文字，有可能在某个时间点改变他人的认知的时候，是压力。我会慎重对待我所写的文字，我深深的知道，今年这么多朋友关注我，绝非我多么厉害，而是唐朝老师与朋友们的关心以及运气。而我以后，不可能有样的运气，唯一的可行之路，是让自己更加的努力，努力让自己配得上别人的鼓励与信任。在今年1-3月份，将唐朝老师的经典陪读《伯克希尔股东大会问答》誊抄在书上，抄写的过程，是一个反思自我、拷问自我的过程，是一个对照自己投资理念与巴神、与唐朝老师差距的过程，在抄写的过程中，在2023年，我将继续抄书，这门很有前途的工作在今年的6-8月，我参与了@浩然兄组织的《伯克希尔哈撒韦金融全史》的翻译，负责处理1992年-1994年度，翻译的过程也是学习的过程。无论最后结果如何，让我认识到了翻译阅读英语原文的魅力。在今年的7-11月，有幸被@三娘邀请，加入唐朝老师《价值投资实战手册二》的第三评选小组，作为志愿者，能够参与评审工作，是我非常美好的一段回忆，能够有幸参与其中，获益最多的是我自己，是梳理自己对于“投资是否真知”的理解，同时也大大让自己认识到了“我目前唯一的竞争优势就是全方位的精确的复制唐朝老师的持仓，在复制唐朝老师的持仓基础上，小心翼翼的探索“能力圈”内的世界，就和克苏鲁神话的隐喻一样：“在地球和人类社会以外，是无边无际，被阴影笼罩的可怕未知世界“，正是因为参加了此次评选，被唐朝老师转发了三娘的记录文章《与优秀的人厮混在一起》，我的小小的自留地里来了一批朋友。感谢唐朝老师，感谢三娘。除此之外，在运动上，今年之前我的运动很简单，就是早上打一套五禽戏，大约持续十五分钟，活动活动筋骨， 但体重一直居高不下，在六月末的时候，体重高达170斤，相比较刚参加工作时候的130斤的我来说，重了四十斤，之前十年一直尝试过要减肥，但每次效果都不佳，也绝了要减肥的念头。直到在7月份偶尔在小红圈内看到@屁屁侦探兄的《从减肥说信心建立以及目标管理》，感谢屁屁兄的减肥策略，在让我最受到震撼的是这句话“只要有可实现可验证的路径，只要我真正的想做到，我就一定可以做到”，让我认识到了“投资”和“减肥”实际上是一回事，有了正确的方法，然后剩下的就是坚持。另外一个原因是这次体检查出左颈动脉狭窄和轻度脂肪肝，我意识到我再不改变我的饮食习惯和生活习惯，我这辆车很难开的时间足够久。首先从这个不等式“减重≈每天摄入热量-基础代谢热量-运动消耗热量”开始，我需要做的是两件事情：改变自己的饮食结构和数量减少每天摄入热量，以及增加运动消耗热量提升消耗。然后从摄入热量开始，上学时候我个人特别能吃，甚至一顿饭可以挑战1斤米饭，但神奇的是因为基础代谢足够强劲，体重一直维持在120～130左右，参加工作后，因为饮食的问题，随着基础代谢降低，身体慢慢就像吹气球一样膨胀起来，知道了方法，下面就是简单的执行，每天尝试吃饭只吃正常饭菜的一半，摄入大量的蔬菜，少吃零食以及油炸物，拒绝所有热量在1000卡/100克以上的零食，在肚子饿的情况下使用果冻等低能力食物代替。剩下的就是就是加大运动量，每天强迫自己消耗400卡的能量，每天中午抽出40分钟出来去健身房，一般是40分钟椭圆机+40个腹肌轮，整体消耗大约在400卡左右，在疫情封控期间，没有健身房，我会在夜间进行8公里的快走，发现了坚持下来之后反而爱上了运动（最近羊了之后有所减缓）。我的最大的体会就像唐朝老师所说：“跑步只有开始跑和不跑两种选择，至于说跑多远和跑多久是另外一回事。根据苹果健身统计，2022年全年一共运动120次，消耗31220卡。今年成功从85公斤瘦到了73公斤，减少了12公斤，跌回到12年前的体重，虽然距离70公斤的“目标体重”还有3公斤，但我们很难事事完美，这3公斤的任务，就交给2023年去完成吧😄😄，减肥的后，最大的感受是身体比较轻松，没有了肉“紧绷”的感觉，关键是让自己对身体也有了主导权，我们有没有为某件事情真正做好了准备。有没有驱动自己不断运动的内驱力，很多时候，不是运动没有用，准确的是我们这点儿运动没用，我们有没有从运动中得到乐趣。就像屁屁侦探兄和我说的：“从这件事情中获得乐趣本身就是一件正反馈”。
本年度一共阅读43本书，和去年基本持平，今年的看书，基本是由着自己的兴趣，想到哪儿看到哪儿，相比较读过的书，包括朋友们推荐的，书架中依然有大几十本未曾拆封的书，因为阅读习惯的问题，我是先在微信读书上阅读，阅读一部分之后发现不错，就会去购买实体书，用眼过度了眼睛就不舒服，就像唐朝老师所说：“我的主要职业是读书，副业是搞投资”，他的一篇“财富三轮车与阅读价值”，我一直保存在我的桌面，有事没事，我会翻出来，再看一看，他在里面提到阅读有三重价值： 第一重价值：开阔了视野，读书能让我们看到我们用眼睛所看不到的世界，在学会“己所不欲，勿施于人”的基础上，进而学会了“己所欲，切勿强施于人” 第二重价值：认识到“自己是无知的，知识的海岸线越宽，无知之海越大，发现自己苦思冥想的答案在一本几十元的书里就有，所以，唐朝老师为什么说“买书阅读就是最好的投资”，正是这样的动力，驱使我们不断的去阅读。同时，避免自己产生妒忌倾向，当认识到自己是无知的，那么当我们碰到与自己观点截然不同的观点事，我们总是愿意停下来多想想：先假设别人是对的，看看自己是不是哪边不对。坚持自己的错误并没有任何好处，我们投资并不是造神，不是证明是对的，而是力求证明自己是错误的，客观看待自己的愚蠢和不足，只有这样，我们才有可能看到那些自己所看不到的东西，才有日拱一卒的可能性。 第三重价值：避免自己产生自怜倾向，我父亲和我说过一个观点：“把自己的成功归咎于运气，把自己的失败归咎于自己的能力“对我们常人来说“都怪运气不好”是一种下意识的逃避，是一种本能的趋利避害，但可怕的是，这样的思维能够麻痹自己，谎言说了一百遍很容易连自己都会相信，这样下去，自己会变得怨天尤人，不会想办法去解决问题，美国社会心理学家费斯汀格有个很著名的理论“生活中10%是由发生在我们身上的事情所组成，而另外90%则是由我们对所发生的事情如何反应所决定“。 美国雷因霍尔德尼布著名的宁静祷词“请上帝给我宁静接受我能够接受的事情，给我勇气改变可以改变的事情，并给我以智慧分辨其中的不同“。所谓智慧的来源有两种途径，第一种途径是和那些优秀富有智慧的人对话，另外一种是阅读他们的经历，阅读他们的作品和聆听他们的语言。很明显，受制于时间和空间的限制，第二种毫无疑问是成本最小的，并有意识的去模仿他们，提升自己的机会成本，也许我们不能改变我们的出生，我也不能决定我们的运气，但当我们面对选择的时候，我们有能力选出那个对我们来说相对有利的。